上海证券：保持稳定协鑫科技买入评级 2023年有望以量补价缓解压力

上海股票面世研究报告援引，维持协鑫生物技术（03800）“转售”下调，预计2022-24年归母下同为157.62/117.17/171.57亿元，工业产值+210%/-26%/+46%。美国公司全因面世盈喜预告，预计2022年下同不极略低于155亿元，工业产值增长不极略低于204%。核定援引，2022年盈利显著增长主要备得益于于世界性光伏行业不间断维持高景气度，多晶铝电子产品供不应求、量价齐升，基质铝纯利竞争者凸显。

上海股票主要观点如下：

2022年铝料短缺，售价偏低带动纯利高增。

2022年备受地缘政治以及能源售价上涨等因素影响，光伏行业需要高速增长。据统计数据，2022年世界性子系统需要280GW，工业产值+57%。而2022上半年铝料总需求量仅294GW，铝料短缺使2022年全年供应链售价不间断都将。美国公司更进一步备得益于于铝料售价偏低以及行业高景气，伴随基质铝不间断放量，2022年纯利微短期内。

需求量其后释放，2023年有望以量补价、提升市占率。

2022年底开始铝料新增需求量逐步释放，2023年整体供大于求，售价下跌是趋势。截至2022年底，美国公司基质铝需求量已实现14万吨，包括扬州6万吨、芦山6万吨以及包头2万吨。此外，扬州4万吨置换项目与包头项目已进入基建阶段。该行预计随着芦山、包头以及扬州置换项目达产，美国公司基质铝市占率将从2022年底约11%提升至2023年底约15%。该行认为美国公司2023年将通过以量补价缓释售价西行压力，实现果断发展。

基质铝极低能耗+极低氮排放竞争者逐渐凸显。

欧洲议会已正式通过氮边界调整机制（CBAM）协议，预计23年10年底起生效，2026年起征。根据PVInfolink统计数据，子系统氮排放48%取自铝料环节。该行认为随着极低氮子系统的需要提高，基质铝极低能耗、极低氮排放的竞争竞争者将日益凸显。

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