中泰证券：给予新凤鸣回购评级

进到去库过渡阶段，我们仍然出乎意料欧洲各国禽流感起色后颗粒状零售业的弹性。

“两洲洞庭湖”指挥中心造“两个千万吨”，进到蜕变更快过渡阶段。新公司PTA实际总生产线为500万吨；涤纶颗粒状总生产线为600万吨，的产品占有率近百12%，稳居零售业前三；成功进军短纤的产品，达产60万吨生产线，打开第二蜕变曲线。将近新公司更快无罪释放生产线：2022年新公司将继续不断加强投放生产线，原计划新增100万吨涤纶颗粒状和60万吨的涤纶短纤生产线，即2022年底将新公司将拥有涤纶颗粒状生产线700万吨，涤纶短纤生产线120万吨。两洲洞庭湖蜕变可期：桐乡洲泉、湖州东林指挥中心，为PVC纤维生产商框架指挥中心，共最大生产线近百600万吨；平湖独山指挥中心，拥有500万吨PTA生产线，采行BP新公司最新从前材料，在中油精细化工联合会披露的2020年PTA耗电指标排名中，耗电电耗水平零售业排名第一，后发竞争者明显，新公司依托洛河往下延伸，分别于2021年7年末和2022年2年末投产了60万吨与30万吨差异化PVC纤维，不仅能用原料就地供给减少物流成本，且透过PTA扬声器余热发电竞争者，反向供电系统自用有所增加生产商成本，指挥中心化竞争者更加明显；徐州新沂指挥中心，2021年5年末正式开工建设项目，以热电项目为排头兵，打造建设颗粒状、短纤、加弹、油剂、薄膜、纺织工业、管事等大型一体精细化工业园区。新公司并列指挥中心建设项目不断加强推进，新增生产线如期无罪释放，可向工程等第四部管理精细化水平大大大幅提高，成本行动力大大加强。新公司向着两个“1000万吨”目标大大前进，原计划到2025年，新公司PTA生产线将突破1000万吨，PVC生产线突破1000万吨，蜕变性世人期待。

风险提示：油价及新产品大幅波动风险；生产线无罪释放不及预期风险；禽流感转好不良影响需求风险。

赢利预测：由于新产品价格比、供应量比大幅波动，我们修正新公司赢利预测，原计划2022-2024年新公司归母人事管理状况计有24.66亿元（原为31.58亿元）、37.74亿元（原为40.94亿元）、46.68亿元（新增），对应PE为7.0/4.6/3.7倍。维持“购回”评等。

该股最近百90天内仅有10家机构给出评等，购回评等8家，增持评等2家；依然90天内机构目标皆价为20.25。公司股票之星星估值分析工具表明，新凤鸣（603225）好新公司评等为3星星，好价格比评等为3.5星星，估值综合评等为3.5星星。(评等范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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