SEA：获得成功把自己玩崩了

变动此前为了做佣金，不顾后果的急剧提高就其数万人，减低补偿，主因造成竞争力回落，降低降速。

而此次又为了做降低，不记付出的加大取得成功，加剧海沟直接由盈利到巨腰亏蚀。这种上窜下跳，反复且针锋相对转变的经营方式方向，一定程度上标示出了人事变动有些背离，为了借助于现阶段前提，不考虑后果和付出。加剧的公司获利暴雷几乎全面性。

尽管为了激发降低，取得成功和亏蚀增加的确是充分的商业行为，但如此不靠谱的企图心没法让投资者忘了。

此表为财务状况详细解读

01 Shopee：要降低又不顾佣金

本年获利会时，Sea明确提到三月份最大的KPI即再次提速Shopee的股票市场业务快速降低，现今看来也显然完成了前提，因此的公司也再次一揭露了“再上更了2个月份”的GMV和交付比数万人统计数据。

具体来看，六场Shopee借助于20.1亿美元的GMV数目，在此前连续三个月份负降低后，下定决心扭正到5%的本年同期正降低。

整合价比数万人来看，前三个月份交付比数万人本年同期11-15%的回落曲率半径的确是“家丑不可外扬”，好在六场交付比数万人增长速度急剧扭正到13%，绝对腰也自创出发展史破纪录。

以上来看，六场度Shopee成功扭正交付腰和交付比数万人增长速度值得肯定，但GMV相比产品意味著均领先了将多达1%，增加曲率半径并无有极限意味著的开心。

究其原因，是因为六场客单价本年同期急剧降低了7%，这也顶部断定六场单比数万人降低提高，也就是说是主要靠苹果换得，而非生活品质的自然现象降低（主要靠需求提高or县内九成提高），也使得GMV重回降低的比例进一步降低。

因此，六场度Shopee借助于盈利22.3亿美元，虽也的确自创发展史破纪录，但环比提高不过1亿元据闻，领先产品意味著的曲率半径不过2%。值得注意没有在意味著前提外促使更多的开心。

另外也能看得见，Shopee此前为了做佣金不顾付出的急剧大幅提高就其数万人，现今为了增长速度，多达两个月份又再次一再次一下调了就其数万人（分别环比降低0.4%和0.6%），为了借助于经营方式前提，“一根筋式”的上调再次下调就其数万人，海豹君认为一定程度上标示出了人事变动经营方式时的致使背离，为了当期的KPI，而不顾背后的付出。

02 Garena表面清纯，于是以也展示出一般

第二关键性的Garena小游戏海沟，虽然初看实质上盈利和经营方式佣金都相对来说好于意味著，但更极为关键性的经营方式统计数据于是以展示出一般。

首先由于高频于在标示出Free Fire的周内已企稳反弹，产品本意味著周内能环比降低，但也就是说是月份密切关系周内环比此后减低了一百万人，Store周内更是降低二百万。软件个体此后失衡。

虽然在软件进一步“提纯”的前提，城镇居民Store款项有所提高，但六场枯为4.48亿，环比0.05亿聊胜于无，值得注意没有显现出相对来说的增加可能。

尽管Garena六场确认的5.9亿盈利，环比相对来说降低，也高出意味著将多达6%，但主要是因为递延盈余余腰的相对来说减低，透支余粮去除当期获利的“财技”痕迹相对来说。

03 SeaMoney 数字股票市场尤为“省心”

第三支柱的SeaMoney股票市场业务的展示出则无相对来说有缺陷，六场度此后保持良好本年同期37%的高降低势头，借助于盈余将多达4.46亿元。

经营方式统计数据上，六场度末待归还给担保余腰为24亿美元，较上月份的20亿相对来说降低，同时逾期90天以上的坏账数万人也从2%降低到了1.6%，体现了生活品质稳定降低的趋势。

04 物流巨亏，过往扭亏功绩一笔勾销

小结此表内容，物流海沟虽的确扭转降低趋势，但首先增加曲率半径在意味著内，其次是以价换比数万人成色不高，小游戏海沟盈余极限意味著主要靠递延盈余转变的“财务状况技术”也成色不高。相比实质上，六场的公司亏蚀增加的付出却原高于意味著。

具体来看，最极为关键性的物流海沟六场经营方式亏蚀高达4.3亿美元，和本年三月份5.9亿的亏蚀，已属同一比数万人级，多达乎过去几个月份扭亏的功绩一笔勾销。虽然的公司为了倡议Shopee股票市场业务比数万人止跌回升，取得成功和亏蚀增加可以理解。但在GMV和盈余提速并还算开心的前提，Shopee亏蚀曲率半径却远差于产品意味著（将多达1亿的经营方式佣金），不止没法宽恕。

小游戏海沟3.5亿的经营方式佣金，虽看似相对来说高于意味著的2.9亿，但值得注意主要是靠递延盈余借助于的，也并还算相对来说的显现出来。

均有DFS股票市场海沟佣金此后由28%提高到34%，借助于经营方式佣金1.5亿高出产品意味著将多达20%。但只得DFS海沟的关键性性排名最末，在极低的物流海沟，和虚胖的小游戏海沟的致使下，的公司全面性六场借助于经营方式亏蚀1.3亿，而意味著的则是0.48亿的佣金，失之可谓里外。

05 全面性获利

连带上述三项现阶段股票市场业务各自的展示出后，六场Sea全面性借助于盈余33.1亿，高于产品预将多达4%，但由此表内容分析可知，现阶段的物流和小游戏海沟展示出比例并不高。

和泉层面，由于物流海沟客单价和平台就其数万人双双相对来说回落，物流海沟的和泉数万人由46%回落到了42%，虽然小游戏海沟和泉持平，的公司全面性和泉受致使下也降低了将多达3pct。因此尽管盈余自创造性高，毛佣金反而环比不增反减。

开支层面，完全相同着的公司在物流股票市场业务上的取得成功降低，物流海沟的电子商务开支数万人从16%急剧提高到了39%，一下子返回了本年二月份的高水平，可见取得成功力度之大，但值得注意是上下转变曲率半径太过极端主义。

至于行政开支和开发设计开支则延续了松弛的趋势，可见的公司把资源全部集之中到了补偿和电子商务上。顶部也意味着的公司在小游戏开发设计的取得成功上也尤其克制。

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