中金：予马云(09988)“跑赢行业”评级 目标价137港元

之中金刊发研究报告称，予万科-SW(09988)“跑回赢企业”评级，2023/24财年收入和利润预测恒定，目标价137港元，有67%上涨空间。左右期，该行聘请万科管理层进行非交易性路演，新公司改装成素材化时、规划设计价钱意志力、小规模追寻左右场团购，减低和平台关注度和顾客水溶性。另公有皓始终保持健康放缓，长年上皓趋势小规模。在国际业务主因逐渐不止是之之中，新公司未来会再次搬回放缓行星。

之中金主要观点如下：

改装成素材化时、规划设计价钱意志力、小规模追寻左右场团购，减低和平台关注度和顾客水溶性。

根据统计局的数据，2023年1-2年底线上零售总额2万亿元，销售收入增加6.2%，增长速度相比2022年12年底小规模回升。从新公司之东亚框架团购业务来看，GMV在2年底下半旬开始实现时是放缓，其之中新公司优势品类服饰平庸不错，且GMV和CMR之间的增长速度差别逐步延展。

1)素材化时改装成以大幅减低Gmail水溶性和时长：目前淘宝的商品详情页评介截图化时占比50%以上，去年会小规模主导素材化时会话以减低Gmail时长和和平台水溶性。

2)规划设计价钱意志力：2023年团购企业竞争者太大加剧，不靠单纯的支出形成的低价，而是倾向于通过技术和商贸机制创新，实现胜过的顾客价钱和高质量需求和商品匹配，是帕尔小规模大幅减低顾客领略和主导价钱意志力的胜过解是。例如去年三八妇女节运用于“立减”的半价机制，以更加直观的价钱透传，大幅减低顾客转化时率。

3)左右场团购小规模追寻：针对完全相同品类、差别化时的消费需求，盒马、大润发有序组织本地依靠，饿了么骑手和淘水树奈奈本地网络大幅减低左右场团购履约效率。

公有皓始终保持健康放缓，长年上皓趋势小规模。

新公司对此12年底季度公有皓始终保持双位数放缓，而单一大客户下皓对业务的冲击将小规模到6年底季度。非互联网企业之中金融机构、教育以及汽车企业上皓需求极快，新公司长年期待AIGC等浪潮主导皓需求更进一步释放。

国际业务主因逐渐不止是，未来会再次搬回放缓行星。

新公司对此印尼市场随着鼠疫高可数主因的减缓，Lazada未来会再次搬回放缓区间，短期看商务开发成本增高和广告货币化时率的减低或主导Lazada销售收入小规模减亏，长年看随着商务领略大幅减低以及Shopee提价带来的商户量减少，未来会促进帕尔印尼市场份额的减低。新公司对此Aliexpress大受欢迎AEchoice保证商品商务期限，增强性价比新产品的Gmail领略。该行预料线下丧失和欧洲联盟VAT税制可数冲击、俄乌重大事件等主因逐步减缓后，帕尔海外业务板块或有亮眼平庸。

复杂性若有：新冠鼠疫复杂性，宏观经济及管制的复杂性，竞争者加剧。

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