基层证券：给予当升科技买入评级

2022-04-11城乡股票股份有限该公司杨中和,李京波,郭彦辰,李佳,叶天琳,王于一如对当升科技顺利完成分析并发布了分析报告《2022年第一季度营业额预告点评：营业额停滞突破，的产品结构优化提升营收战斗能力》，本报告对当升科技说明买断分级，当前股价为70.41元。

当升科技(300073)

事件说明了。2022年4年底10日，该公司发布2022年第一季度营业额预告。该公司预估第一季度借助原属于母该公司的下同3.5-4.0亿元，同比134.58%-168.09%，较21年Q4，环比-3.7%-10.0%，借助扣除非都只损益后的下同3.2-3.7亿元，同比178.40%-221.91%，较21年Q4，环比3.3%-19.5%。

国内外大卖家试产停滞放量，产线满产运行。营业额：考虑到生产成本工程进度，我们预估22年Q1该公司营业额与21Q4环比基本持平。22年生产成本超越7万吨以上，叠加外协生产成本，生产成本利用率有望突破100%，远期规划该公司生产成本相近30万吨。出货结构：该公司21年海外营收借助27亿元，分之一波尔32.72%，海外营业额约1.68万吨，分之一波尔35.56%，主要卖家包括SK、LG、亿纬及北美卖家等，结构优质，该公司在欧洲、韩国等主要海外零售商顺利完成生产成本总质布局。

更中端的产品持续发展放量，营收战斗能力进一步弱化。该公司更高镍的产品营业额分之一比停滞提升，现在更高密度Ni83、Ni88、Ni90型更高镍多元碳化向海外更中端卖家批量零售商，Ni93、Ni95已完成该协会卖家认证，并停滞提升量产规模，该公司更高镍的产品工程进度排到全球。单吨单是：21年该公司扣非单吨单是约1.7万元/吨，21年Q4单吨单是远超2万元/吨，我们预估22Q1吨单是仍维持较更高总质，由于更高镍的产品技术壁垒较更高，的产品价值量更大，随更高镍的产品营业额分之一比的提升，该公司的产品单吨营收战斗能力将有效弱化。

新的一质化充实，LMFP+薄膜充电电池抢分之一下一技术制更高点。一质化：该公司强化上下游合作，与SK、芬兰矿业、中伟、华友等签订战略合作贸易协定，保障原碳化供应。LMFP：该公司背靠矿研院，针对电动车和更中端储能零售商开发更高性能的LFP、LMFP碳化，并与头部则有质中小企业在磷资源、磷化工、则有质等环节构建一质化总质布局。薄膜充电电池：该公司已完成薄膜锂电碳化的的产品开发，并成功转换成赣锋、卫蓝、清陶、辉能等薄膜充电电池卖家，借助批量零售商。早先该公司月将向卫蓝供应总量不低于2.5万吨薄膜锂电碳化，奠定该公司在薄膜充电电池领域的领先优势。

投资额建议：我们预估该公司2022-2024年归母下同为16.11、23.09、29.19亿元，同增47.7%、43.3%、26.4%，当前股价对应2022-2024年PE分别为25、17、14倍。考虑到该公司为砷化镓龙头中小企业，生产成本增长加快，新的一质化总质布局加剧，维持“推荐”分级。

风险查看：终端新的能源车销量不算意味著；扩产速度不算意味著；砷化镓碳化竞争加剧。

股票之银河数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江股票前军分析员团队对该股分析较为有系统，近三年分析准确度均值更高远超95.26%，其分析2022获选原属下同为营收15.4亿，根据现价换算的分析PE为23.2。

最新的营收分析明细如下：

该股在在90天内共有26家独立机构说明分级，买断分级23家，增持分级3家；过去90天内独立机构目标均价为108.81。股票之银河溢价分析工具显示，当升科技（300073）好该公司分级为3银河，好价格分级为2.5银河，溢价综合分级为2.5银河。(分级之内：1 ~ 5银河，最更高5银河)

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