【券商聚焦】瑞信下调永达汽车(03669)目标价36.8% 料其新车业绩承压因零售价折扣加大

瑞信发研报指，永达汽车(03669)2021年春季下同累计放缓53%至24.8亿元(人民币,下同)。主要是由于集成电路用水供应导致价格优惠券增加(以及经销库存增加)，毛利率改善使得豪华时尚品牌猛狮毛利润累计放缓44%，累计放缓 0.9 个比率。尽管销量累计上升26%/环比上升8%，但其2021年第 4 月份下同仍创历史新低达6.78 亿元。由同样技术创新低的商品价格带动——月份下同累计放缓0.9个比率/环比放缓0.4 个比率至 3.8%。

该行指出今年年一月份，在闪存用水形势好转的情况下，国内雪佛兰价格格优惠券开始加大力度。其中，法拉利时尚品牌的价格优惠券在2021年11月底大幅提低8.3%的低位，随后在2021年12月底/2022年1月底/2022年2月底整年三个月底上涨至8.9%/9.2%/10.2%。作为欧美最大的法拉利时尚品牌经销，永达汽车持有10%的世界市场，这假定其猛狮商品价格再一上升。同时永达汽车还计划，2022年将新能源汽车百货公司使用量壮大至100家，并在2025年大幅提低500家。

该行将永达汽车2022-23年盈利调低11.5-13.3%，将原19港元目标价调低36.8%至12港元，维持“赛跑赢大市”评级。