国盛证券：予以晶科能源增持评级

2022-05-05国盛银行有限责任一些公司王磊,杨润思对晶科能源来进行研究并发行了研究简报《加速火力发电扩展到，收益未来将会不间断修复》，本简报对晶科能源给出减持评分，近期恒指为12.67元。

晶科能源(688223)

事件：一些公司发行《2021年年度简报》、《2022年一季度简报》。

Dreamcast逐年持续增长，元件收益不间断改善。2021年，一些公司发挥作用风力发电商品Dreamcast25.24GW，其中元件Dreamcast22.23GW（+18.45%），硅Dreamcast2.15GW（+29.89%），蓄电池片Dreamcast0.86GW（+27.91%），简报按时发挥作用营收405.70亿元（+20.53%），发挥作用归母上年11.41亿元（+9.59%），预定相同单瓦收益为4.5分/w。2022Q1，一些公司发挥作用风力发电商品Dreamcast8.39GW，同比持续增长56.7%，其中元件Dreamcast8.03GW，硅+蓄电池片Dreamcast0.36GW，简报按时发挥作用营收146.81亿元（+86.42%），发挥作用归母上年4.01亿元（+66.39%），预定相同单瓦收益提升至约4.8分/w。预定2022Q2发挥作用Dreamcast8.5GW-9.5GW，整年第一季度达致35GW-40GW（+39%~58%）。

加速推动火力发电工程建设，推进海除此以外战略性火力发电的设计。下回A上市后，一些公司不间断加快火力发电工程建设节奏，预定到2022下半年硅、蓄电池片、元件火力发电则有55GW、55GW、60GW。近期海除此以外风力发电产业商贸时局相对来说紧张，加拿大对东南亚风力发电产业链提起的反规避追查，影响了中国企业向加拿大销售元件，为第二大素质大大提高反规避等商贸限制政策的影响，一些公司加速推动海除此以外从硅在手到元件的战略性火力发电的工程建设，除已在新加坡具有的“7GW+7GW”的蓄电池元件火力发电除此以外，今年年初一些公司寮国7GW硅火力发电投产，在此基础上，一些公司又进一步将“5GW+5GW”的寮国蓄电池元件重大项目公司会到“8GW+8GW”，进一步扩展到海除此以外火力发电。在全国性层面，今年以来一些公司年末签定30GW拉在手（西宁鲇鱼工业园区）、24GW元件（萍乡茶亭经济经济开发区）海外投资工程建设重大项目，未来将会依靠火力发电快速持续增长。

加快N改进型转改进型，以高效TOPCON蓄电池差异化竞争性大大提高商品竞争性力，已获全国性离地发电零售商认定。晶科能源作为一家不间断执着技术引领、商品差异化的企业，在零售业内旋即的设计N改进型蓄电池的研发，屡次冲破N改进型TOPCon蓄电池和元件的当今世界经济性记录，182TOPCon蓄电池变换经济性记录创出到25.7%，现今一些公司原型车TOPCon蓄电池变换经济性已达致24.6%，略低PERC1pcts以上，原型车元件最高变换经济性为22.3%，略低perc0.5-1pcts，根据TüV北德的实证研究，近期晶科N改进型元件的重大项目度电成本显著低于P改进型210元件方案，对数在1买来/度以上，性价比优势醒目。在火力发电层面，今年年初一些公司在合肥、海宁投产共16GWTOPCon蓄电池，未来将不间断扩产N改进型蓄电池火力发电。在下游零售商层面，除欧洲作为一些公司N改进型元件主销市场除此以外，今年未来将会发挥作用在全国性大改进型离地发电的Dreamcast，现今一些公司N改进型元件已中标华电元件集采，中标规模不低于1.5GW，未来将会开启全国性N改进型元件大规模原型车交付。

收益预测：预定一些公司2022-2024年发挥作用归母上年27.22/43.77/57.05亿元，相同PE市值46.5/28.9/22.2倍，持续“减持”评分。

风险提示：当今世界需求不及考虑到，元件新产品幅度超强考虑到。

该股最近90天后共有14家机构给出评分，购回评分9家，减持评分5家；过去90天后机构目标均价为14.35。银行之天狼星市值研究物件显示，晶科能源（688223）好一些公司评分为3.5天狼星，好定价评分为1.5天狼星，市值综合评分为2.5天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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