广发证券：维持特步国际买入评估 目标价16.13港元

广发证券刊发建议书援引，延续特步国际（01368）“买断”评级，届时2021-23年归母下同8.88/11.52/14.98亿元，给与2022年30倍PE，对应充分价值16.13港元/股。

广发证券配要观点如下：

的公司刊发2021Q4运作公告。

2021Q4配时尚品牌流水同增20%-25%，环比Q3流水经济总量提高（Q3同增之前破纪录），折扣及库销比延续肥胖总体，保持在75折-8折以及4个月存货周转总体，基本相符该行的在短期内。

的公司刊发2021年盈利预喜。

的公司在短期内归母下同同增不少于70%，基本相符该行的在短期内，出自于：1）特步配时尚品牌电子产品销售大幅增加：2021H2电子产品销售同增30%以上，电商及成年人其业务分别在时尚品牌/电子产品/运营方面完成重组后，收入经济总量加快；2）特步配时尚品牌毛利率提高，配要出自于电子产品组合加强及2021H1的一次性库存回购导致基数高于。

期待的公司之前长期拓展。

1）特步配时尚品牌：根据五五规划，的公司2021-2025年目标电子产品销售CAGR23%。在电子产品方面，的公司工程技术运动所+时尚运动所双轨拓展，通过高研发费用投放策略加速功能性电子产品创从新，目前特步已完善以160X为核心的跑鞋矩阵，并推出厂牌XDNA，有望提高之前之前端市场份额及提高时尚品牌整体调性。在线下渠道方面，的公司2021-2025年目标店效CAGR9%，平均面积增加激40%，店铺数量增加左右30%。根据净资产会，的公司2022H1订货会订货同增30%，的公司指示估计2022年年均增加不略低于25%。

2）从新时尚品牌：该行届时，工程技术运动所欧亚大陆（索康尼、迈乐）将持续高速增加，的公司指示2022年电子产品销售增加将激50%；该行届时时尚运动所（盖世伦、帕拉丁）2022年开始持续发力之前国市场，的公司指示2022年电子产品销售增加将激30%。

可能会示意：国内疫情反复、从新时尚品牌整合稍逊在短期内等可能会。

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