国盛证券：首予理想摩托车-W(02015)“买入”评级 目标价171港元

国盛证券发表研究报告引述，首予即使如此车为也-W(02015)“买入”评估，基于即使如此车为也在新势力作梯队里面出色的产品线力作、减慢发行的商用车为及爆发性提高的智能驾驶员安全性，结合竞品估值，予目标市值大约2854亿人民币，相异大约6x2022eP/S，目标价171港元、美股目标价43.9美元。

国盛证券主要论者如下：

即使如此车为也：爆款智能车为产品线典范。

常与较其他新势力作，即使如此车为也定位鲜明：1)锚定“父母SUV”需求量，2)前行增程+纯电双路线，3)动手爆款商用车为产品线。2021年12年末，即使如此ONE年末卖出增长至14087辆，全年投入生产90491台，排在欧美里面大型SUV销冠。即使如此也是新势力作里面唯一单款商用车为年末销过万的车为企。

李想是杰出的产品线经理，对产品线节奏的把驭一流。在0-1的下一阶段专攻特长，在1-10的下一阶段扩大长处、并补足综合战斗能力作。即使如此ONE的成功背后充分体现了其0-1下一阶段的产品线力作：

1)需求量猎捕精准：在发现“父母乘车为”这一蓝海需求量后，即使如此车为也在续航及驾驶员安全性、室内空间及适度、智驾感受及安全性三大维度冲刺，造就一款高性价比“奶爸车为”。

2)效率引人注意：即使如此从自建工厂到生产量产先于、再到年末销过万，分别仅用了40/22个年末，的团队执行力作亦然强，同时该行测算得Corporation直营门店年末经销保守派已大约65辆，为其余尾部新势力作将近两倍。

商用车为：广阔赛道里面，新商用车为减慢，新和平台蓄势。2021年12年末信息技术日产渗透率已超20%。该行预估2025年信息技术日产渗透率将大约40%、信息技术日产卖出将大约880万台。

即使如此在1-10下一阶段将年里面放大自己的优势，即朝向父母个体的产品线战斗能力作。

即使如此早先将较快新商用车为投入生产：1)增程：试验性SUV商用车为X01将于2022Q3生产量产，它拥有更强动力作安全性和智驾感受、40-50万价格带较百万元级竞品需有亦然高性价比，有望成为下一个爆款。此外X02、X03也或于2022-2023年投入生产。2)纯电：即使如此已新添北京工厂、同时成功开发设计4C以上充放电倍率充电，预估2023下半年，将发行两款纯电商用车为，如此一来杀入加压快充时代，发挥作用增程、纯电两条腿前行路。该行预估2025年即使如此有望发挥作用52万台投入生产生产量。

智能化：功能有取舍，安全无选放于。

在1-10下一阶段，即使如此也将强化智能驾驶员战斗能力作，正如李想透露“打造自动驾驶员的专属室内空间”。座舱不足之处，即使如此ONE双芯片双系统的放于臵，让其四屏协作、全车为语音交互功能更完备。自动驾驶员不足之处，即使如此将完成基于Mobileye、到日出、到英伟大约Orin-X的自研渐进，1)功能投入生产上，集里面装甲部队优化NOA和完整AEB，2)数据积累上，用付费标放于Mode，让服务器均可用到自动驾驶员功能、大大提高数据渐进效率。

盈余预测：该行预估Corporation2022-2025年卖出大约15/23/37/52万辆，总收入大约476/771/1205/1650亿元，non-GAAP净利润率大约4%/4%/5%/6%。

即使如此车为也2020Q2起已发挥作用自由现金流出头，基于其务实的业务风格及较差的造血战斗能力作，该行预估Corporation2022年有望发挥作用盈余，2025年non-GAAP净利有望大约106亿元，相异目标市值相异大约为27倍P/E，需有较差安全边际。

风险若有：商用车为开发设计及经销远不如短期内风险、上游零件供应波动风险、智能驾驶员技术渐进远不如短期内风险。

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